（一）《資管新規(guī)》是否以及如何適用于私募基金？
雖然《資管新規(guī)》規(guī)定的“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”僅指“銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)投資公司等金融機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)”，但《資管新規(guī)》第2條明確規(guī)定：“私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定?！?
此條款含義有三：
1、私募投資基金應(yīng)適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)：
《資管新規(guī)》的全稱是《中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，所以它規(guī)范的是持牌金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)，而私募基金管理人不是持牌金融機(jī)構(gòu)，且《基金法》明文規(guī)定私募基金管理人及私募基金由中基協(xié)進(jìn)行自律管理。
2、私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的，直接適用《資管新規(guī)》：
但是，《資管新規(guī)》的出臺(tái)旨在規(guī)范各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。且私募基金管理人同樣屬于“接受投資者委托，對(duì)受托的投資者財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理”，私募基金業(yè)務(wù)本質(zhì)上和“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”是一回事兒，所以《資管新規(guī)》對(duì)私募投資基金采取了“部分適用”的做法，既維護(hù)保留了私募投資基金自身特有的相關(guān)監(jiān)管特點(diǎn)，又將其納入到《資管新規(guī)》這一統(tǒng)一的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管體系下。
3、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，不適用《資管新規(guī)》：
至于創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，其特色更加突出，且?guī)в幸欢ǖ恼邔?dǎo)向色彩，與“受人之托，替人理財(cái)”的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)目的有著較大差異，《資管新規(guī)》未將其納入適用范圍也體現(xiàn)了“特別情況，特別對(duì)待”的監(jiān)管態(tài)度和理念。
（二）發(fā)行債券募集資金用于基金出資
根據(jù)《資管新規(guī)》第5條規(guī)定：“資管產(chǎn)品的投資者不得使用貸款、發(fā)行債券等籌集的非自有資金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品?！?但是《資管新規(guī)》第2條規(guī)定：“私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規(guī)，私募投資基金專門法律、行政法規(guī)中沒有明確規(guī)定的適用本意見，創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)規(guī)定另行制定”，因此發(fā)行債務(wù)募集資金用于創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金出資仍有一定法律空間：2018年9月19日，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)批復(fù)同意浙江省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司公開發(fā)行公司債券不超過15億元，所籌資金全部用于向“國(guó)新國(guó)同基金I期”出資。2018年9月30日，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)批復(fù)同意深圳市投資控股有限公司發(fā)行公司債券不超過300億元，所籌資金中40億元用于創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)投資基金。
（三）資管產(chǎn)品和私募基金的相互投資
根據(jù)《資管新規(guī)》的規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資于其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，從而將本機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金委托給其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資的，該受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為具有專業(yè)投資能力和資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為金融機(jī)構(gòu)，私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的受托機(jī)構(gòu)可以為私募基金管理人：即金融機(jī)構(gòu)的私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資于私募基金管理人管理的私募基金。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》的規(guī)定，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（指證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司）管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃的“合格投資者”包括“在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人”“接受國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品”，即私募投資基金可以投資于證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。中基協(xié)《有關(guān)私募投資基金“基金類型”和“產(chǎn)品類型”的說明》里也明確規(guī)定各類私募FOF可以投資于對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)管理計(jì)劃。
（四）對(duì)私募基金管理人股東、實(shí)際控制人的適用問題
《資管新規(guī)》規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)不得以資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行不正當(dāng)交易、利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)，包括但不限于投資于關(guān)聯(lián)方虛假項(xiàng)目、與關(guān)聯(lián)方共同收購(gòu)上市公司、向本機(jī)構(gòu)注資等。金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資本機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)及其控股股東、實(shí)際控制人或者與其有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行或者承銷的證券，或者從事其他重大關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部審批機(jī)制和評(píng)估機(jī)制，并向投資者充分披露信息。”
這一要求體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制建立和有效運(yùn)行的關(guān)注，私募基金管理人的股東和實(shí)際控制人同樣應(yīng)當(dāng)遵守上述規(guī)定，禁止進(jìn)行不正當(dāng)交易、利益輸送、內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)；在確有必要發(fā)生關(guān)聯(lián)交易時(shí)，要嚴(yán)格遵守私募基金管理人的內(nèi)部審批機(jī)制和評(píng)估機(jī)制，確保交易公允，并向投資者充分披露信息。